壹评级：泡泡玛特三季度业绩受高基数拖累，后续关注四季度节日催化

泡泡玛特预计2026年三季度整体收入同比下滑45%—50%，主要受去年LABUBU爆火形成的高基数及新品接力不足影响。国内线下客流改善但线上承压，海外各区域收入大幅下滑，管理层指引全年国内收入有望正增长。壹评级认为公司IP壁垒稳固且估值低估，建议关注四季度海外节日催化及运营改善情况。