申万宏源：黄金避险属性面临挑战，传统定价框架或已失效

申万宏源赵伟团队指出，10月以来黄金在ETF增持、美债实际利率回落背景下加速跌破3900美元/盎司，呈现历史罕见异象。报告认为核心驱动来自权益市场波动溢出冲击与美元信用重振预期，短期压制因素或边际缓和，但中期股金高相关性与加息不确定性仍存风险。