方正证券芦哲：消费不等式解析与2027年复苏展望

方正证券首席经济学家芦哲提出“消费不等式”，认为决定消费增速的是收入而非意愿，当前社零偏弱主要受PPI上行、以旧换新透支及统计口径低估三重因素扰动。预计随着服务CPI-PPI见底回升和耐用品透支效应消退，2027年消费表现将明显好于今年。